长鑫科技“上会决战”！古有孔融让梨今有一明让股，市值3万亿场景下朱一明财富797亿员工人均454万！

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本周申购：2只 建达科技 $21.40 · 华控股份 $16.80 重磅看点：长鑫科技5月27日上会，审核委员会将决定年内最重大科创板IPO命运；翰鸿睿芯受理，AI存储赛道IPO密集

本周挂牌：2只 驭势科技 挂牌（L4无人驾驶） 拓璞数控 +67%（5/21） 重要进展：和辉光电A转H聆讯通过；昆仑芯港股保密递表获确认；年内港股募资超1，800亿港元

暂无中概股新上市 SpaceX路演：6月4日全球路演启动 OpenAI：5月22日保密S-1已递交，9月冲击上市 Cerebras首日+68%热度延续

★ 特别专题：💾 长鑫科技（CXMT）科创板 IPO 最终冲刺深度专题

5月27日上会 · A股史上最大个人股权激励 · 合肥万亿财富效应全解析 · IPO后人均财富测算

本周最重磅事件：上交所正式公告，5月27日召开第27次上市审核委员会审议会议，将专项审议长鑫科技科创板IPO。上会是A股IPO的最终决战——通过后进入注册、发行、挂牌倒计时，被否则全盘重来。长鑫科技此前更新了招股书（上会稿），Q1净利润247亿、半年预期500-570亿、估值市场预期最高冲击4万亿，叠加A股史上最大个人股权激励、合肥国资豪赚一个合肥的财富故事，正在以前所未有的速度改写科创板定价历史。

项目

内容

公司全称

长鑫科技集团股份有限公司（CXMT Corporation）

成立时间 / 总部

2016年，安徽省合肥市经济技术开发区空港工业园兴业大道388号

核心产品

DRAM存储芯片（DDR4/DDR5/LPDDR4X/LPDDR5/5X），覆盖PC/移动/服务器/AI算力全场景

拟上市市场 / 代码

上交所科创板（代码：002170），科创板首单‘预先审阅机制’申报

拟募资金额

295亿元（科创板历史第二，仅次于中芯国际532亿元），发行比例≥10%，底线估值约2，950亿元

募资用途

晶圆产线改造升级75亿元 · DRAM技术升级130亿元 · 前瞻技术研发90亿元

保荐机构

中金公司 + 中信建投（联合保荐）

全球行业地位

中国第一、全球第四大DRAM厂商（Omdia，按产能/出货量/销售额）；全球市占率约4—5%

晶圆厂布局

合肥两座 + 北京一座，共三座12英寸DRAM晶圆厂；月产能28—30万片，2026年拟增至40万片

实际控制人

无实际控制人；朱一明为核心创始人兼董事长，清辉集电为第一大股东

员工总数（2025年底）

19，298人；研发人员6，259人（占32.43%）；硕士及以上学历占39.31%

财务指标

2023年

2024年

2025年全年

2026年Q1

营业收入

约94亿元

约242亿元

617.99亿元

508亿元

归母净利润

-163.4亿元

-71.45亿元

18.75亿元（首次转正）

247.62亿元 💥

净利润率

—

—

约3%（改善中）

约65%（接轨三星/海力士）

累计亏损

—

—

366.5亿元（历史累积）

将于上半年全额覆盖

2026上半年预期营收

1，100—1，200亿元，同比+612%至+677%

2026上半年归母净利润

500—570亿元（将一举抹平全部历史亏损）

🏆 盈利坐标系参考：

按2026年Q1单季归母净利润247.6亿元排名，长鑫科技居全部A股上市公司第13位，高于宁德时代（207亿）。Q1净利润相当于‘日赚近4亿元’，2026年全年利润有望冲击千亿量级，一举抹平成立以来全部历史亏损366.5亿元。DRAM均价Q1同比涨幅高达90—95%（TrendForce数据）是核心驱动力。

股东类别

代表机构 / 主体

持股比例（约）

性质

第一大股东

清辉集电（合肥国资系）

21.67%

国资战略股东，代表合肥市及安徽省政府利益

第二大股东

长鑫集成（过渡持股平台）

11.71%

前身为长鑫存储核心持股实体

大基金二期

国家集成电路产业投资基金（二期）

8.73%

国家级战略产业基金，央企背景

合肥集鑫（含朱一明激励计划）

合肥集鑫系列合伙企业

约8—10%

创始团队及员工持股平台

安徽省投资集团

安徽省国资委旗下

7.91%

省级国资战略股东

阿里云计算

阿里巴巴旗下产业资本

3.85%

科技产业协同战略股东

兆易创新（A股上市公司）

603986.SH

1.80%

A股唯一直接持股上市公司；朱一明同时担任兆易创新董事长

美的集团（美的投资）

产业资本

0.75%

智能家居+算力场景协同

腾讯投资 / 小米 / 招商资本等

产业资本+VC

合计约5—8%

科技产业资本战略布局

国调基金 / 建信投资等

国家级基金

合计约4—6%

国有产业引导基金

★ 特别专题：🎁 7.68亿股 · 价值最高超200亿元 · A股个人股权激励史上规模第一

来源：招股书（上会稿）· 5月22日正式披露

节点

内容

2021年9月

长鑫科技启动第一期员工持股计划，授予价格1.05元/注册资本，累计完成9次授予，覆盖3，596人次

2023年6月

启动第二期员工持股计划，授予价格0.108元/注册资本（仅为第一期的10%）；截至招股书签署日累计7次授予，覆盖3，164人次

2024年5月

董事会决议：将第二期员工持股计划中的15.36亿股授予朱一明，授予价格0.108元/注册资本（占发行前总股本2.5515%）

2025年7月

公司与朱一明签署《股权授予协议》，正式完成上述股份交割

2026年5月（招股书披露）

朱一明自愿承诺：将其持有的15.36亿股中的50%（即7.68亿股）在上市后10年内全部让渡给员工

条款

内容

激励股份总量

7.68亿股（朱一明持有的合肥集鑫肆拾壹号合伙份额之50%）

激励对象

长鑫科技及并表子企业在职员工（明确排除朱一明本人）

分配节奏（第一阶段）

上市满36个月后的5个自然年度内，完成50%目标激励股份（约3.84亿股）的授予或减持收益分配

分配节奏（第二阶段）

上市满36个月后的第6至第10个自然年度内，完成剩余50%分配

总时间跨度

上市后第3年起至第13年，共计10年分期完成

分配形式

可直接向员工授予合伙份额，或先减持后以现金形式分配减持收益

是否稀释股东

不新增发行股份，不稀释上市后新老股东权益（创始人个人让渡，非定向增发）

行权价款流向

员工支付的行权价款及减持收益，在扣除成本、税务及资金成本后，全额无偿交付公司

朱一明锁定承诺

上市后第一个十年：不转让所持股份（超长锁定，A股历史罕见）；第二个十年：每年最多减持上一年末剩余锁定股份的20%

💡 激励价值测算（基于不同市值情景）

注：激励分10年分阶段兑现，非一次性到账；上述测算为激励股份总市值，员工实际到手收益还需扣除授予价格（0.108元）、税务成本及资金成本。

维度

测算方式

1.5万亿市值（底线）

2万亿市值（基准）

3万亿市值（乐观）

全员账面人均财富（按总股本比例）

公司市值/19，298人（全员）

约777万元/人

约1，036万元/人

约1，554万元/人

持股员工人均激励财富（6，760人）

7.68亿股激励市值/6，760人

约240万元/人

约304万元/人

约454万元/人

朱一明个人身家（持股15.98亿股）

朱一明持股×对应股价

约398亿元

约530亿元

约797亿元

合肥国资账面持仓（约35%持股）

市值×35%

约5，250亿元

约7，000亿元

约1.05万亿元

📌 重要说明：

① 上述‘全员账面人均财富’为公司市值平摊至全员的理论数字，实际员工持股比例分布高度不均，核心管理层/技术人员远高于普通员工；

② 员工激励部分（7.68亿股）将在上市36个月后分阶段兑现，锁定期内不可套现；

③ 朱一明持股须遵守上市后‘第一个十年不减持’承诺，上述身家为账面值；

④ 上述估算基于尚未通过上会的招股价，最终发行价待监管审核后定价。

‘最牛风投城市’合肥，在长鑫科技IPO这场豪赌中，将以‘35%持股+万亿账面回报’的姿态，再次刷新中国地方政府产业投资的历史记录。

年份

押注标的

当时状态

结果

2008年

京东方（BOE）

巨额亏损，行业认为前景不明

今日全球显示面板龙头，合肥获利数百亿

2012年

蔚来汽车（后期入股）

造车新势力普遍不被看好

蔚来成功IPO，合肥国资账面大幅增值

2016—2019年

长鑫科技（CXMT）

DRAM存储‘卡脖子’行业，多方持怀疑态度

本次IPO将验证史上最大收益

合肥国资主体

持股方式 / 来源

持股比例（估算）

财富效应（2万亿市值基准）

清辉集电

第一大股东，直接持股

21.67%

账面约4，334亿元

合肥产投 / 合肥经开区国资

多期战略轮次直接/间接持股

约5—8%

账面约1，000—1，600亿元

安徽省投资集团

省级国资直接持股

7.91%

账面约1，582亿元

合肥城建等间接持股主体

通过基金间接投资

较小比例

账面贡献有限但象征意义大

合计（估算）

国资相关主体合计

约35%

账面约7，000亿元（2万亿市值）

对比维度

数据

合肥2025年全年GDP

1.42万亿元

合肥国资按2万亿市值的账面持仓

约7，000亿元（约为合肥GDP的49%）

合肥国资按3万亿市值的账面持仓

约1.05万亿元（接近合肥全年GDP总量）

A股参照：中芯国际2020年上市时募资规模

532亿元（目前市值约9，000亿元）

全球DRAM市场规模（2025年）

约1，505亿美元；预测2030年达5，710亿美元（CAGR 30.56%）

长鑫科技全球市场份额（当前）

约4—5%（三星40%+、海力士30%+、美光20%+）

凌通社评：长鑫科技IPO的财富意义

这不只是一家公司的IPO，这是中国半导体产业‘从0到1’突破的资本化时刻。合肥从2016年开始押注DRAM这个‘最难做的芯片赛道’，当时同行普遍认为中国不可能打破三星/海力士/美光的垄断。十年后，长鑫已是全球第四、中国第一，并在AI存储超级周期中实现单季净利247亿的‘印钞机’业绩。 朱一明的‘7.68亿股让渡’在商业伦理上树立了一个样本——不通过增发稀释股东，而以创始人自己的股份换取人才长期绑定，且锁定20年，这在全球科技行业均属罕见。 5月27日上会，是这段故事的最终验证节点。

时间节点

事件

备注

2025年9月10日

董事会审议通过IPO议案

同步启动审计、法律文件准备

2025年12月30日

科创板IPO获受理，同步公开两轮预先审阅问询及回复

科创板首单‘预先审阅机制’，大幅缩短审核周期

2026年3月31日

审核中止（技术性暂停）

财务报告到期，需更新2025年全年及2026年Q1数据，属正常程序

2026年5月17日

提交更新财务资料，招股书重新公布（上会稿）

核心亮点：Q1净利润247亿，半年预期500—570亿，上会稿同步披露

2026年5月20日

上交所公告：5月27日上会审议

第27次上市审核委员会会议

2026年5月22日

招股书（上会稿）正式披露股权激励、合肥财富效应引发市场热议

A股史上最大个人股权激励获广泛关注

🔥 2026年5月27日

上交所上市审核委员会审议长鑫科技首发事项（本报告发布次日）

通过=进入注册；被否=重来。市场预期通过概率极高

预计2026年Q3

证监会注册 → 定价路演

乐观情形最快Q3完成注册

预计2026年Q3—Q4

正式发行上市

科创板历史最大IPO之一

维度

评级

分析

国产替代战略价值

🟢 极强

A股目前唯一通用DRAM原厂标的；三星罢工（5/21起）冲击HBM全球供给，长鑫扩份额窗口打开；AI算力拉动DDR5/LPDDR5需求持续旺盛

盈利能力拐点

🟢 超预期

2026年Q1净利247亿（率65%），远超市场此前预期；全年有望冲击千亿净利，与三星/海力士国际水准接轨

估值定价挑战

🟡 偏高

IPO底线估值2，950亿（P/E约3—4倍按2026E），看似低估；但市场情绪推高的1—4万亿预期，潜在破发风险不可忽视

周期风险

🟡 中等

DRAM强大宗商品属性，2022—2024年长鑫累计亏损超230亿；下一轮价格下行周期将再次考验财务韧性

技术差距

🟡 仍存在

已攻克DDR5/LPDDR5X；但HBM（高带宽存储，AI加速卡核心）与三星/海力士差距较大，高性能AI存储仍依赖国际供应链

政策护城河

🟢 极强

大基金二期+合肥/安徽国资持股35%；‘十五五’半导体自主可控优先战略；监管对科创板半导体标的高度包容

会议次序

企业名称

板块 / 类型

会议日期

拟募资额

结果

行业 / 核心业务

监管问询焦点

第25次

洛阳轴承集团股份（洛轴股份）

创业板 · IPO

5月19日

18亿元

✅ 通过

轴承龙头；国内综合轴承规模第一，拥有行业唯一国家重点实验室；风电/轨道交通/新能源汽车/航天轴承；2025年营收60.34亿、净利5.29亿，保荐方中信建投

研发费用核算整改落实；内控健全性；资产负债率高达80.82%；股东股权冻结处置

会议次序

企业名称

板块 / 类型

会议日期

拟募资额

结果

行业 / 核心业务

监管问询焦点

第23次

上海频准激光科技股份

科创板 · IPO

5月21日

14.1亿元

✅ 通过（5/22提交注册）

精准激光器：量子计算激光工具+半导体设备核心部件；2025年营收4.18亿、净利1.59亿；国内量子激光市场占比16.85%；全球量子激光市场9.21%

收入可持续性；单一量子科技领域依赖；核心部件进口风险；募投用地落实情况

第24次

浙江华盛雷达股份

科创板 · IPO

5月22日

10.8亿元（由11.5亿元调减）

⏸ 暂缓审议

相控阵气象雷达及短临预警预报平台；服务气象、水利、应急等部门；2024年营收约5亿元；保荐方中信证券

是否存在跨期确认收入（尤其12月）；成长性与业绩可持续性能否支撑科创板定位

交易所

企业名称

板块 / 类型

会议日期

拟募资

行业

上交所（第27次）

长鑫科技集团股份（CXMT）

科创板 · IPO

5月27日（确定）

295亿元（科创板历史第二大）

DRAM存储芯片；中国第一、全球第四大厂商；详见特别专题

📊 本周（5月19—23日）过会汇总统计

注：华盛雷达被暂缓审议的核心问题是12月收入跨期确认，监管对科创板收入真实性把关趋严。洛轴股份资产负债率高达80.82%（同行均值约35%），过会后仍需关注其偿债压力和股东股权冻结解除情况。频准激光过会后当日提交注册，审核节奏较快。三大交易所2026年年内累计过会企业已超87家。

股票名称

代码

发行价

募资

申购日

行业 / 备注

建达科技

688234

21.40元

约5.6亿元

5月20日

半导体封测设备 · 科创板 · PE约35倍，专精特新‘小巨人’，受长鑫IPO带动

华控股份

001263

16.80元

约3.2亿元

5月21日

电力电子控制 · 深交所主板 · PE约22倍，低于行业均值30倍

公司名称

代码

发行价（HK$）

首日涨跌

认购倍数

行业

驭势科技

09319.HK

68.00

+18%

超320倍

商用车L4无人驾驶 · 18C章 · 香港机场规模化运营

拓璞数控

02230.HK

42.50

+67% 💥

超5，200倍

五轴数控机床 · 商业航天核心零件供应 · SpaceX效应

公司名称

类型

核心亮点

热度

和辉光电（A转H）

AH股 · AMOLED

中大尺寸AMOLED面板中国第一，聆讯本周通过，下周启动路演

★★★★

昆仑芯（百度旗下）

A+H · AI芯片

AI推理芯片龙头，港股保密递表获确认，A股辅导同步进行

★★★★★

长江存储（YMTC）

传闻 · NAND Flash

国产NAND龙头，市场传闻启动港股上市研究，若属实将是继长鑫之后存储双雄齐上阵

★★★★★（待确认）

寒武纪香港（AI芯片）

港股 · 18C

已在A股（688256）上市，港股二次上市推进中，AI芯片赛道再添一枚

★★★

项目

SpaceX（Nasdaq：SPCX）

OpenAI（Nasdaq：OAI，待定）

上市时间

6月12日（已确认）

预计2026年9月

目标估值

约1.75万亿美元（S-1已披露）

约8，520亿美元（保密S-1已递交）

目标融资

750亿美元（史上最大IPO）

预计300—500亿美元

当前关键节点

6月4日全球路演启动（纽约/旧金山/伦敦/香港）

5月22日保密S-1递交SEC；9月Labor Day前后冲刺

散户参与

30%配额面向散户，多家券商已开放预申购

暂无散户配额安排

主承销商

高盛领衔，21家银行联合承销

高盛 + 摩根士丹利（据报道）

日期

市场

事件

5月27日（周三）

A股

🔥 长鑫科技上市审核委员会审议——年内最重磅IPO，通过=最快Q4上市

5月28日

美股

富途控股（FUTU）发布Q1 2026财报——首次公开证监会处罚对业务的量化影响

5月下旬—6月初

A股

科创板多家半导体企业上会，长鑫通过后预计带动审核节奏加速

6月4日

美股

SpaceX全球路演正式启动（纽约/旧金山/伦敦/香港）

6月10—11日

欧洲

ECB货币政策会议——降息预期将影响全球流动性，间接影响港股打新热度

6月11日

美股

SpaceX发行定价（Nasdaq：SPCX，目标融资$750亿）

6月12日

美股

SpaceX正式挂牌纳斯达克，史上最大IPO开盘

9月（预期）

美股

OpenAI冲击上市（S-1已递交），目标估值$8，520亿

⚠️ 本报告数据来源于公开资料整理，不保证完整性与实时性，仅供参考，不构成任何投资建议。新股打新存在较大市场风险（含破发风险），请投资者结合自身风险承受能力审慎决策。长鑫科技IPO进程及相关估值测算均基于公开信息，实际发行价格、发行规模及上市时间以监管机构最终批准文件为准。